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不同再融资方式如何影响小股东收益

来源:互联网 作者:鑫鑫财经 人气: 发布时间:2019-04-13
摘要:不同再融资方式如何影响小股东收益 -股票频道-和讯网

  在再融资的资金不改变公司ROE的前提条件下,高价定增一定增厚收益,低价定增一定损害收益;配股则视公司估值情况而定;而如果没有足够资金配股可考虑卖股筹资配股,其收益?#35270;?#33258;有资金参与配股一样。

  再融资是上市公司由于发展需要再?#25991;?#38598;资金的行为,其?#27809;?#20027;要取决于再融资的目的以及再融资的资金是否可以给股东创造利益。常见的再融资方式有高价定增、低价定增、配股和可转债。

  高价和低价定增可归为定增一类,可转债则可看成是配股。原因就在于,可转债是公司首先以债券形式发行可转换债,并规定一个转股价。由于可转债利息很低,持有者实际上靠股价?#38505;?#36229;过转股价获取额外收益,而可转债的转股价在高于净资产之前可根据分红送股进行下调。由于大股东期望投资者选择转股,所以公司有做高股价的动力。因此,可转债可理解为另类的配股。那么,这几种再融资对中小投资者是好是?#30340;兀?#26412;文试图通过模型分析方法,对比再融资之前和之后的分红收益,一探究竟。

  高价定增增厚收益 低价定增削弱收益

  ?#25910;?#26500;建了几种模?#25237;?#27604;再融资前后分红收益,模?#22270;?#35774;条件包括:1.融资前后ROE不会发生变化,也就是说公司可以立即将资金融入到生产中并产生效益且效率相同;2.所有模型中分红比例均定为20%;3.所有的再融资比例都是股权增加20%;4.所有再融资在期初完成股权确权,享受下一年的业绩计算和分配。先讨论定增模型。

  1a,高价定增模型:公司A1,每股净资产10元,股本1亿股,PB估值3,定增价1.5PB,ROE25%,个人投资者现在持有10000股持股价格为市场价3PB。

  如果不进行定增,下一年每股分红为10×25%×20%=0.5元,该个人投资者下一年可分红5000元,其红利收益为5000/30×10000=1.67%。如果采用高价定增,增发价格15元每股,增发股本2000万股。所以,期初净资产10×1+15×0.2=13亿元,下一年的总分红13×25%×20%=0.65亿,总股本1.2亿股,每股分红为0.5417元。因此,该个人投资者下一年可分红5417元,其红利收益为5417/30×10000=1.81%。

  可见,高价定增,即使定增价格远低于市价,依然可以增厚小股东的投资收益。

  1b,高价定增模型:公司A2,每股净资产10元,股本1亿股,PB估值3,定增价2.5PB,ROE25%,个人投资者现在持有10000股持股价格为市场价3PB。

  如果不进行定增,下一年每股分红为10×25%×20%=0.5元,该个人投资者下一年可分红5000元,其红利收益为5000/30×10000=1.67%。如果采用高价定增,增发价格25元每股,增发股本2000万股。所以,期初净资产10×1+25×0.2=15亿元,下一年的总分红为15×25%×20%=0.75亿,总股本1.2亿股,每股分红为0.625元。所以,该个人投资者下一年可以分红6250元,其红利收益为6250/30×10000=2.08%。

  所以,高价定增价格越高,小股东增厚的投资收益越多。

  2a,低价定增模型:公司B1,每股净资产10元,股本1亿股,PB估值1,定增价0.8PB,ROE15%,个人投资者现在持有10000股持股价格为市场价1PB。

  如果不进行定增,下一年每股分红为10×15%×20%=0.3元,该个人投资者下一年可分红3000元,其红利收益为3000/10×10000=3%。如果采用低价定增,增发价格8元每股,增发股本2000万股。所以,期初净资产10×1+8×0.2=11.6亿元,下一年的总分红为11.6×15%×20%=0.348亿,总股本1.2亿股,每股分红为0.29元。所以,该个人投资者下一年可以分红2900元,其红利收益为2900/10×10000=2.9%。

  可见,低价定增会削弱小股东的投资收益,俗称挖墙脚。

  2b,低价定增模型:公司B2,每股净资产10元,股本1亿股,PB估值1,定增价0.9PB,ROE15%,个人投资者现在持有10000股持股价格为市场价1PB。

  如果不进行定增,下一年每股分红为10×15%×20%=0.3元,该个人投资者下一年可分红3000元,其红利收益为3000/10×10000=3%。如果采用低价定增,增发价格9元每股,增发股本2000万股。所以,期初净资产10×1+9×0.2=11.8亿元,下一年的总分红为11.8×15%×20%=0.354亿,总股本1.2亿股,每股分红为0.295元。所以,该个人投资者下一年可以分红2950元,其红利收益为2950/10×10000=2.95%。

  因此,低价定增的定增价格越低,对小股东的侵害就越大。

  高价配股、低价配股均提高收益率

  由于可转债可视为另类的配股,那么接下来讨论配股模型。

  3a,高于净资产配股模型:公司C1,每股净资产10元,股本1亿股,PB估值1.5,配股价1.2PB,ROE20%,个人投资者现在持有10000股持股价格为市场价1.5PB。

  如果不进行配股,下一年每股分红为10×20%×20%=0.4元,该个人投资者下一年可分红4000元,其红利收益为4000/15×10000=2.67%。如果采用高价配股,配股价格12元每股,增发股本2000万股。所以,期初净资产10×1+12×0.2=12.4亿元,下一年的总分红为12.4×20%×20%=0.496亿,总股本1.2亿股,每股分红为0.413元。所以,该个人投资者下一年可以分红4960元,其红利收益为4960/(15×10000+12×2000)=2.85%。

  所以,采用高价配股的方式可以增加投资者的收益。

  3b,低于净资产配股模型:公司C2,每股净资产10元,股本1亿股,PB估值1.5,配股价0.8PB,ROE20%,个人投资者现在持有10000股持股价格为市场价1.5PB。

  如果不进行配股,下一年每股分红为10×20%×20%=0.4元,该个人投资者下一年可分红4000元,其红利收益为4000/15×10000=2.67%。如果采用低价配股,配股价格8元每股,增发股本2000万股。所以,期初净资产10×1+8×0.2=11.6亿元,下一年的总分红为11.6×20%×20%=0.464亿,总股本1.2亿股,每股分红为0.387元。所以,该个人投资者下一年可以分红4640元,其红利收益为4640/(15×10000+8×2000)=2.79%。

  因此,低价配股的方式也可以增加投资者的收益。

  为什?#27425;?#35770;高价配股还是低价配股收益率都会提高呢?很简单,如果设定配股公司现在市价估值市净率为y,配股价估值为市净率x,无论是模型3a还是3b,不配股的收益率都是10×20%×20%/10×y,配股后的收益率为(10+0.2x)×20%×20%/10y+0.2x。两边同时抹去20%×20%。实际上就是比较10/10y和(10+0.2x)/(10y+0.2x)。

责任编辑:鑫鑫财经
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